生产★★◈ღ、销售乳制品★★◈ღ：[液体乳(巴氏杀菌乳★★◈ღ、调制乳★★◈ღ、灭菌乳★★◈ღ、发酵乳)]★★◈ღ，饮料(蛋白饮料类)★★◈ღ，生鲜乳收购(以上各项凭本公司有效许可证经营)★★◈ღ，乳制品生产技术服务★★◈ღ。以下由分支机构经营★★◈ღ：奶牛k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ、种牛养殖及销售★★◈ღ，草类的种植及销售★★◈ღ，有机肥的生产及销售★★◈ღ；批发兼零售★★◈ღ：预包装食品★★◈ღ、乳制品(不含婴幼儿配方乳粉)★★◈ღ。

　　公司产品包括液体奶(巴氏奶★★◈ღ、UHT 奶★★◈ღ、酸奶)★★◈ღ、花式奶和乳酸菌乳饮料★★◈ღ，2013 年收入分别为2.8 ★★◈ღ、3.6 和2.3 亿★★◈ღ，毛利率分别22.0%★★◈ღ、29.5%★★◈ღ、41.9%★★◈ღ，低温产品和当地特色口味的花式奶构成了差异化★★◈ღ。

　　高毛利率的花式奶和乳酸菌乳饮料收入增速相对较高★★◈ღ，2013 年液体奶★★◈ღ、花式奶★★◈ღ、乳酸菌乳饮料收入增速分别为4.7%★★◈ღ、18.5%★★◈ღ、18.2%★★◈ღ，随着高毛利产品收入占比不断提高★★◈ღ，预计整体毛利率有上升空间★★◈ღ。

　　公司竞争优势与未来看点★★◈ღ。公司为广东省的区域性城市型乳企龙头黑白配HD2019★★◈ღ，占2013 年广东省液体乳市场份额为5.7%★★◈ღ，公司具有由当地奶源+当地品牌+当地口味+当地全渠道带来的区域优势★★◈ღ。公司未来看点★★◈ღ：1)珠三角外深耕+广东周边市场区域扩张★★◈ღ，用低温产品深耕省内市场★★◈ღ，以养生特色产品拓展外埠市场★★◈ღ；2)用巴氏奶抢占常温奶市场+开发高端产品的产品结构升级★★◈ღ。

　　拟募集资金3.5 亿元★★◈ღ，募投项目有利于提升公司乳制品业务增长中枢★★◈ღ。本次拟公开发行股票不超过3935 万股★★◈ღ，原股东不发老股★★◈ღ，发行费用共计5332 万★★◈ღ。募投项目包括3.1 亿用于日产600 吨乳品生产基地工程★★◈ღ、3510.8 万用于营销网络建设项目★★◈ღ。公司产能将得到扩大★★◈ღ，营销网络系统建设更加完善★★◈ღ，有利于提高公司产品的渗透率和市场占有率★★◈ღ，扩大公司业务和收入规模★★◈ღ。

　　一般经营项目★★◈ღ：研制★★◈ღ、开发★★◈ღ、销售★★◈ღ、改进电源开关及检测设备及零配件★★◈ღ，各种电源零配件k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ，新型充电电池★★◈ღ，风力发电机组★★◈ღ，太阳能★★◈ღ、风能★★◈ღ、生物质能★★◈ღ、海洋能★★◈ღ、风光互补供电系统及其系列产品(以上不含专营★★◈ღ、专控★★◈ღ、专卖商品及限制项目)★★◈ღ；新能源节能技术开发★★◈ღ、节能技术服务★★◈ღ、节能技术咨询★★◈ღ、方案设计★★◈ღ；合同能源管理★★◈ღ；风电场★★◈ღ、新能源用户侧并网及并网电站的投资★★◈ღ、设计★★◈ღ、技术咨询与企业管理★★◈ღ；施工总承包★★◈ღ、专业承包★★◈ღ；经营进出口业务(具体按深贸管登证字第2002-166号资格证书经营)._许可经营项目★★◈ღ：开发★★◈ღ、生产k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ、销售★★◈ღ、维修阀控式密封铅酸蓄电池★★◈ღ、锂电池★★◈ღ、UPS(不间断电源)★★◈ღ、风力发电机组及电动车(不含易燃易爆有毒危险品及其他限制项目)★★◈ღ；普通货运(此项目《道路运输经营许可证》有效期经营至2015年9月22日止)★★◈ღ。

　　投资要点★★◈ღ：公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS0.62★★◈ღ、0.66★★◈ღ、0.77 元★★◈ღ。可比公司2014 平均PE 38★★◈ღ，可比行业最近1 个月平均估值28 倍★★◈ღ，按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价23%★★◈ღ，可比公司2014 年折价47%★★◈ღ。

　　预估中签率★★◈ღ：网上0.83%★★◈ღ；网下中公募与社保0.50%★★◈ღ，年金与保险0.28%★★◈ღ，其他0.12%★★◈ღ。预计网上冻结资金量485 亿元★★◈ღ，网下冻结195亿元★★◈ღ，总计冻结679 亿元★★◈ღ。

　　资金成本★★◈ღ：最近资金市场充裕★★◈ღ，10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6.8%★★◈ღ。

　　预计涨停板7 个★★◈ღ，破板卖出的打新年化回报率★★◈ღ：网上63%★★◈ღ、网下公募与社保38%★★◈ღ，年金与保险20%★★◈ღ，其他8%★★◈ღ。预估破板卖出的年化收益率最高★★◈ღ。但从股价涨幅来看★★◈ღ，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时★★◈ღ，预计公司也可能出现这个情况★★◈ღ。

　　基本情况★★◈ღ：公司主要产品是阀控式密封铅酸蓄电池(VRLA 电池)k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ，占全部收入的80%以上★★◈ღ，毛利润的90%以上★★◈ღ。公司收入波动很大★★◈ღ，容易受到淘汰落后产能政策的执行★★◈ღ、下游需求★★◈ღ、海外市场需求的影响★★◈ღ。

　　发展空间★★◈ღ：铅酸电池是一个成熟行业★★◈ღ，可能会受到国内淘汰落后产能k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ，国外市场需求★★◈ღ，人民币汇率变动的影响★★◈ღ，行业整体出现快速增长的可能性已经很低了★★◈ღ。我们认为最近几年★★◈ღ，锂电池还不至于大规模替代铅酸电池★★◈ღ。

　　公司竞争优势★★◈ღ：公司在铅酸电池行业具有规模★★◈ღ、质量★★◈ღ、环保的优势★★◈ღ，但是本身这个行业是一个成熟的行业★★◈ღ，可能会进一步提高集中度★★◈ღ，在这个过程中★★◈ღ，公司具有优势★★◈ღ。风险提示★★◈ღ：成本波动风险★★◈ღ、被其他电池替代风险黑白配HD2019★★◈ღ。

　　公司是国内领先的电子产品塑料包装集成供应商★★◈ღ。公司主要从事塑料包装材料及产品的研发★★◈ღ、设计★★◈ღ、生产和销售★★◈ღ。产品涵盖塑料包装膜★★◈ღ、托盘及缓冲材料三大系列★★◈ღ，业务主要集中在电子产品塑料包装领域(占总收入的90%)★★◈ღ，公司过去三年净利润基本保持稳定★★◈ღ，2013 年塑料包装制品的总产量为18,629 吨★★◈ღ。公司未来将逐步向高功能型★★◈ღ、减量型★★◈ღ、环保型包装产品领域发展★★◈ღ，以此提高产品的科技含量与附加值★★◈ღ。

　　塑料包装市场稳步发展★★◈ღ，未来几年电子产品塑料包装行业增速保持10%左右★★◈ღ。塑料包装产品以轻质★★◈ღ、绝缘★★◈ღ、可塑性好等优点占据整个包装市场的三分之一以上★★◈ღ，广泛应用在下游电子★★◈ღ、食品和医药等领域★★◈ღ。我国作为全球最大的电子生产基地★★◈ღ，为塑料包装提供了广阔的市场空间★★◈ღ，预计未来几年电子塑料包装行业增速保持10%左右黑白配HD2019★★◈ღ，2015 年市场规模达300 亿★★◈ღ。服务积累优质客户资源★★◈ღ，全国化布局及规模优势打造成本竞争力★★◈ღ。塑料包装行业门槛低★★◈ღ，市场化程度高★★◈ღ，公司坚持服务先行理念1)专业团队服务重点客户★★◈ღ；2)设计产品★★◈ღ，最短3 天送样★★◈ღ，常规产品24 小时供货★★◈ღ；3)全国化布局“贴厂”服务★★◈ღ；4)产品线丰富★★◈ღ，能够为客户提供一站式服务★★◈ღ，降低了客户供应链管理成本★★◈ღ；聚集了富士康★★◈ღ、海尔★★◈ღ、伟创力★★◈ღ、理光★★◈ღ、爱普生等大批优质客户资源★★◈ღ。同时★★◈ღ，公司全国化布局降低运输半径★★◈ღ、生产规模大对上游原材料的议价能力强★★◈ღ，打造成本优势★★◈ღ。

　　公司本次拟公开发行新股 2000 万股★★◈ღ，拟募集资金1.5 亿元★★◈ღ，用于扩大产能(28100 吨)和配套相应的营运资金★★◈ღ。募投项目重点发展冷收缩型可视化包装膜★★◈ღ、PE 低发泡膜★★◈ღ、新型可循环塑料滑托板等新型产品★★◈ღ，有利于提高公司产品附加值和提升自身核心竞争力★★◈ღ。

　　本报告分析了王子新材新股发行价★★◈ღ、中签率★★◈ღ、年化回报率★★◈ღ，并分析了公司经营的基本情况★★◈ღ。建议报价9.24 元★★◈ღ，预估合理价格11.95-20.62 元★★◈ღ。

　　公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS0.49★★◈ღ、0.42★★◈ღ、0.42 元★★◈ღ。可比公司2014 平均PE 29★★◈ღ，可比行业最近1 个月平均估值34 倍★★◈ღ，按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价55%★★◈ღ，可比公司2014 年折价23%★★◈ღ。

　　预估中签率★★◈ღ：网上0.72%★★◈ღ；网下中公募与社保0.55%黑白配HD2019★★◈ღ，年金与保险0.26%★★◈ღ，其他0.11%★★◈ღ。预计网上冻结资金量229 亿元★★◈ღ，网下冻结84 亿元★★◈ღ，总计冻结314 亿元★★◈ღ。

　　资金成本★★◈ღ：最近资金市场充裕★★◈ღ，10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6.8%★★◈ღ。

　　预计涨停板6 个★★◈ღ，破板卖出的打新年化回报率★★◈ღ：网上54%★★◈ღ、网下公募与社保41%★★◈ღ，年金与保险18%★★◈ღ，其他7%★★◈ღ。预估破板卖出的年化收益率最高★★◈ღ。公司基本面情况并不突出★★◈ღ，预计13-14 两年利润下降黑白配HD2019★★◈ღ，所以可能抑制公司上市后的股价表现★★◈ღ。

　　发展空间★★◈ღ：公司业务主要跟随电子企业的塑料包装需求★★◈ღ，总体上电子行业目前的需求比较旺盛★★◈ღ，电子行业对配套公司的要求逐步提高★★◈ღ，预计未来几年的电子产品塑料包装的增长速度在10%左右★★◈ღ。

　　公司竞争优势★★◈ღ：电子产品塑料包装行业的起步门槛不高★★◈ღ，竞争激烈★★◈ღ，最大的特点是具有运输半径★★◈ღ，公司是全国布局的包装公司★★◈ღ。

　　投资要点★★◈ღ：公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS1.00★★◈ღ、1.06★★◈ღ、1.25 元★★◈ღ。可比公司2014 平均PE 20.5★★◈ღ，可比行业最近1 个月平均估值28 倍★★◈ღ，按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价24%★★◈ღ，可比公司2014 年折价13%★★◈ღ。

　　预估中签率★★◈ღ：网上0.95%★★◈ღ；网下中公募与社保0.21%★★◈ღ，年金与保险0.1%★★◈ღ，其他0.1%★★◈ღ。预计网上冻结资金量360 亿元★★◈ღ，网下冻结301 亿元★★◈ღ，总计冻结661 亿元★★◈ღ。

　　资金成本★★◈ღ：最近资金市场充裕★★◈ღ，10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6.8%★★◈ღ。

　　预计涨停板11 个★★◈ღ，破板卖出的打新年化回报率★★◈ღ：网上83%★★◈ღ、网下公募与社保17%★★◈ღ，年金与保险8%★★◈ღ，其他7%★★◈ღ。预估破板卖出的年化收益率最高k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ。但从股价涨幅来看★★◈ღ，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ，预计公司也可能出现这个情况★★◈ღ。

　　公司自创立以来一直专注于轨道交通自动化领域★★◈ღ，主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发★★◈ღ、生产★★◈ღ、销售与技术服务★★◈ღ。

　　铁路供电调度自动化系统和铁路供电综合自动化系统是公司最主要的利润来源★★◈ღ，毛利润中85%以上由这2 项业务贡献★★◈ღ。

　　发展空间★★◈ღ：1)公司有可能跟随中铁铁建开拓海外业务★★◈ღ。2)国内铁路新建电气化铁路★★◈ღ，老线改造k8凯发(中国)官方网站天生赢家·一触即发★★◈ღ，老电气化路线)国内轨道交通新建★★◈ღ、更新(06 年以后进入高峰).

　　公司竞争优势★★◈ღ：1)核心团队优势★★◈ღ：公司团队大多出自中铁电气化勘测设计研究院★★◈ღ，所以我们认为公司对中铁比较了解★★◈ღ，其收入中约60%的收入来自中铁★★◈ღ。2)技术与经验优势★★◈ღ：公司是较早进入铁路与轨道交通领域并为其提供相关自动化产品★★◈ღ，技术储备与经验丰富风险提示★★◈ღ：客户依赖风险(中铁占收入的60%)★★◈ღ、产业政策调整风险★★◈ღ。k8凯发★★◈ღ，自动仓储★★◈ღ，凯发K8天生赢家一触即发官网★★◈ღ，k8凯发天生赢家一触即发★★◈ღ，